Бодит баталгаатай токенжуулалт

Токенжуулалт нь хөрөнгө эсвэл эрхийг дижитал хэлбэрээр илэрхийлж, удирдлагын үр ашиг, ил тод байдал, жижиг нэгжээр оролцох боломжийг нэмэгдүүлж болно (BIS, токенжуулалтын боломж ба эрсдэл). Эдгээр давуу тал нь платформ, хууль зүйн бүтэц, засаглалаас шалтгаалах бөгөөд үйл ажиллагаа, хөрвөх чадвар, зохицуулалтын эрсдэл хэвээр үлдэнэ (BIS, токенжуулалтын боломж ба эрсдэл).

Төсөл эзэмшигчийн хувьд бид тохирох хөрөнгө оруулагчдад хүрэх замыг тодорхой болгохыг зорьдог. Хөрөнгө оруулагчийн хувьд хэрэгсэл, эрх, тайлагнал, удирдлагыг ойлгомжтой болгох нь чухал.

• Оролцооны нэгж: Зөвшөөрөгдсөн, эдийн засгийн үндэслэлтэй нөхцөлд бага нэрлэсэн дүнтэй нэгж ашиглах боломжийг судлах.
• Бүртгэл ба тайлагнал: Дижитал бүртгэлийг хууль ёсны үндсэн бүртгэл болон төслийн найдвартай мэдээлэлтэй уялдуулах.
• Удирдлагын үйл ажиллагаа: Захиалга, зөвшөөрөгдсөн шилжүүлэг, хуваарилалтыг тогтвортой боловсруулах боломжийг үнэлэх.
• Хөрөнгө оруулагчийн хяналт: Таньж мэдэх шалгалт, шаардлага, шилжүүлгийн дүрмийг загварт тусгах.

Жижиг нэгж нь хөрөнгө оруулалтыг бага эрсдэлтэй болгодоггүй. Токен гаргаснаар хоёрдогч зах зээл, буцаан төлүүлэх эрх эсвэл үнэт цаасны хуулиас чөлөөлөгдөх нөхцөл автоматаар үүсэхгүй.

Төслийн компани эсвэл тусгай зориулалтын компанийн (SPV) хувьцаа, эзэмшлийн эрхийг дижитал хэлбэрт оруулах боломжтой. Ингэхдээ хөрөнгө оруулагч шууд өмчилж байгаа, кастодианы нэгжээр дамжуулан эзэмшиж байгаа, эсхүл зөвхөн гэрээний дагуу ашиг хүртэх эрхтэй эсэхийг тодорхой заах ёстой.

Токенжуулсан үнэт цаасны бүтэц бүр өөр өөр эрх олгодог. Тухайлбал, АНУ-ын SEC-ийн 2026 оны 1-р сарын тайлбарт энэ ялгааг харуулсан бөгөөд энэ нь Монгол Улсын хууль зүйн зөвшөөрлийг илэрхийлэхгүй (SEC, Токенжуулсан үнэт цаасны тайлбар).

• Өмчлөл ба засаглал: Санал өгөх, мэдээлэл авах, ногдол ашиг болон татан буулгалтын хуваарилалт авах эрхийг тодорхойлох.
• Албан ёсны бүртгэл: Хувьцаа эзэмшигчдийн үндсэн бүртгэл болон токены шилжүүлэг уг бүртгэлд хэрхэн тусгагдахыг заах.
• Корпорацийн ажиллагаа: Шинээр хувьцаа гаргах, шингэрэх, шилжүүлэх, түлхүүрээ алдах, залруулга хийх, татан буулгах ажиллагааг зохицуулах.
• Хуулийн нийцэл: Компанийн тухай хууль, хөрөнгө оруулагчийн шалгуур, санал болгох журам, AML/KYC болон кастодианы шаардлагыг нягтлах.

Монгол Улсын ХХК-ийн хувьд өмчлөх эрхийг шилжүүлэхэд тусгайлсан хууль зүйн зөвлөгөө шаардлагатай. Токен гаргасан явдал нь өөрөө компани өмчлөх эрхийг шилжүүлсэн гэсэн үг биш бөгөөд токен эзэмшигч нь ашигт малтмалын тусгай зөвшөөрөл болон төслийн активт шууд шаардлага гаргах эрхийг автоматаар олж авахгүй.

Уламжлалт үнэт металлын стриминг хэлцлээр санхүүжүүлэгч тал урьдчилгаа санхүүжилт олгож, хариуд нь ирээдүйд олборлох бүтээгдэхүүний тодорхой хувийг хөнгөлөлттэй үнээр худалдан авах эрх авдаг (Stikeman Elliott, Стримингийн санхүүжилтийн тайлбар). Төсөл хэрэгжүүлэгч шаардлагатай санхүүжилтээ авах ч ирээдүйн гарцынхаа хэсгийг гэрээгээр үүрэгжүүлдэг (Stikeman Elliott, стримингийн тайлбар).

SXI нь тусгай зориулалтын компани (SPV)-аар дамжуулан стриминг гэрээг эзэмшиж, хуулиар хамгаалагдсан токенжуулсан хэрэгсэл гаргах бүтцийг судалдаг. Тухайн хэрэгсэл нь хувьцаа, өрийн шаардах эрх эсвэл гэрээний дагуу ашиг олох бусад хэлбэртэй байж болно. Эдгээр нь тусдаа эрх зүйн ойлголтууд тул арилжаанд санал болгохоос өмнө бүтцийг эцэслэн сонгох шаардлагатай.

• Төслийн үнэлгээ: Тусгай зөвшөөрөл, нөөц, олборлолт, оффтейк болон операторын чадамжийг нягтлах.
• Гэрээний нөхцөл: Нийлүүлэх хувь, урьдчилгаа санхүүжилт, худалдан авах үнэ, хугацаа болон барьцааг тохирох.
• Эмитент байгуулах: Гэрээ эзэмшигч субъект болон үйлчлэх хууль зүйн харьяаллыг тогтоох.
• Токений бүтэц: Нэгж бүрийн олгох эрх, эзэмшигчид тавих шаардлага болон ашиг хуваарилах журмыг тодорхойлох.
• Санхүүжилтийн хяналт: Үе шатны гүйцэтгэл болон хөндлөнгийн баталгаажуулалтад үндэслэн олголт хийх.
• Орлого хуваарилалт (Waterfall): Татвар, үйл ажиллагааны зардал болон нөөцийг суутгасны дараа хуваарилах дүнг тооцох.

Энэ нь жишээ загвар бөгөөд SXI-ийн одоогийн санал болгож буй хэлцэл биш. Өгөөж нь төслийн бодит гүйцэтгэлээс хамаарах тул хуваарилалт багасах, саатах эсвэл олгогдохгүй байх эрсдэлтэй.

Стриминг гэрээ нь ирээдүйд олборлох нийлүүлэлт эсвэл борлуулалтын орлогод хамаарна. Энэ нь агуулахад бэлэн алт хадгалагдаж буй, токен бүрд тусгаарласан нөөц хуваарилсан, эсхүл токенийг бодит алтаар буцаан авах эрхтэй гэсэн үг биш юм.

Физик алт авах аливаа эрх нь тусгайлсан гэрээ, хууль зүйн баталгаа болон шаардлагатай кастодиан, логистикийн бүтцээр баталгаажих ёстой. Хувьцааны токен, стримингд суурилсан хэрэгсэл болон агуулахад баталгаажсан бодит алтны токенийг нэг ижил бүтээгдэхүүн гэж адилтгаж болохгүй.

• Төсөл хэрэгжүүлэгчид: Эзэмшлийн хувь хэмжээ багасах болон санхүүжилтийн өртгийг нягталсны үндсэнд тодорхой бүтэцтэй капитал татаж, хөрөнгө оруулагчдын хүрээг тэлэх.
• Хөрөнгө оруулагчид: Тодорхой эрх ашиг, ил тод тайлагнал, төлбөрийн эрэмбэ болон санхүүгийн хэрэгслийн бодит баталгааг нээлттэй харах.
• Хамтын ажиллагаанд: Хууль, техник, арилжаа болон дижитал шийдлийг нэгдмэл системд оруулах.

Зорилго нь хөрвөх чадвар эсвэл өгөөжийн баталгаа өгөх биш, харин тодорхой байдал ба гүйцэтгэлийг сайжруулахад оршино. Токенжуулалт нь геологи, үйл ажиллагаа, зах зээлийн үнэ, хууль, кастодиан болон кибер эрсдэлийг арилгахгүй.

Төслийн тусгайлсан хууль зүйн дүгнэлт, батлагдсан танилцуулга (offering materials), техникийн баталгаажуулалт, тодорхой эмитент ба администратор, кастодиан бүтэц, смарт-контрактын аудит, хөрөнгө оруулагчийн бүртгэл (onboarding) болон тасралтгүй тайлагналыг бүрэн хангасан байна. Даатгалын бодит хамрах хүрээг нарийн тодорхойлох бөгөөд токен эзэмшигчийн бүх алдагдлыг хаах мэтээр тайлбарлаж болохгүй.

SXI нь тухайн хэрэгсэлд бодитоор баталгаажсанаас бусад тохиолдолд аливаа токенийг зохицуулах байгууллагаас зөвшөөрөгдсөн, даатгагдсан, буцаан хөрвөх эсвэл чөлөөт арилжаалагдах боломжтой гэж мэдээлэхгүй. Энэхүү хуудас нь зөвхөн мэдээллийн шинжтэй танилцуулга бөгөөд хөрөнгө оруулах уриалга биш юм.